| 十三五環(huán)保行業(yè)快速發(fā)展,龍頭企業(yè)率先獲益 |
| 2016-5-28 8:39:03 閱讀次數(shù)：836 |
| 隨著生態(tài)文明建設寫入五年規(guī)劃，“十三五”時期環(huán)保產(chǎn)業(yè)將進入高速發(fā)展時期，而土壤修復、海綿城市/黑臭水體、危廢處理等細分領域將成為重點發(fā)展領域。具有上述細分市場中的高新技術企業(yè)也將充分獲益。 尋找環(huán)保行業(yè)“獨角獸”。 “十三五”實施環(huán)境質量改善及污染物總量控制雙重控制目標，補短板方向明確并將催生環(huán)衛(wèi)市場化、海綿城市/黑臭水體、危廢處理、集中供熱及土壤修復等高景氣細分領域。加之產(chǎn)業(yè)競爭格局加速分層，上述細分市場中（至少千億級）“獨角獸”企業(yè)將更具投資價值（市值100億左右、業(yè)務專注度高、稀缺性顯著甚至唯一、高成長明確），并有望逐步突破2~3億凈利潤、100~150億市值的“中等規(guī)模陷阱”。 環(huán)衛(wèi)市場化&模式創(chuàng)新提速，政策/資本/技術助力崛起。 發(fā)達國家該領域造就WM超千億市值。我國政府購買服務及人口老齡化推動環(huán)衛(wèi)市場化加速，機械化降成本提效率解決行業(yè)痛點，PPP推廣資本助力產(chǎn)業(yè)集中，2C界面價值有望持續(xù)挖掘。上市民營裝備制造商基于機制、渠道及融資優(yōu)勢向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈空間&彈性顯著，平臺型公司模式創(chuàng)新空間較大。 海綿城市蓬勃興起，PPP模式加快落地。 2020/2030年目標對應海綿城市投資需求或達2/8萬億元，按效付費PPP方向明確。鎮(zhèn)江、遷安等第一批試點實施提速，加之第二批試點出臺表明投資高峰到來�？偘Ｊ较乱�(guī)劃設計、資源整合至關重要，催生業(yè)績彈性且為孕育“獨角獸”之關鍵，具備技術特色、優(yōu)勢及不可替代性企業(yè)亦擁有明確合作價值及發(fā)展空間。 危廢景氣高企市場分散，資本助力產(chǎn)業(yè)加速整合。 “兩高”司法解釋驅動億噸危廢處理需求加速釋放，2B模式現(xiàn)金流良好。競爭格局高度分散，規(guī)模小、資質單一民營企業(yè)為市場主體，上市公司處理能力231萬噸/年僅占全國4%，龍頭公司憑品牌、技術/經(jīng)驗、資金優(yōu)勢整合發(fā)展空間巨大。 集中供熱助力治霾，模式清晰有利復制。 小鍋爐改造邊際治霾效果更為顯著，集中供熱年運營市場空間或達1,800億元。大型工業(yè)園區(qū)（造紙、石化等熱負荷穩(wěn)定）相關項目開工率充足、調價機制合理，優(yōu)質資源具有稀缺及獨占性。項目獲取、運營管理、融資能力強奠定“獨角獸”優(yōu)勢地位。 常州“毒地”敲警鐘，土壤修復漸提速。 “土十條”或年內出臺實施，總體思路是改變用途、加強風控、避免擴散，而土壤修復潛在市場或在萬億級別并逐步加快釋放。技術經(jīng)驗豐富疊加資本優(yōu)勢企業(yè)有望領跑行業(yè)。 風險因素：環(huán)保制度改革力度低于預期；土地財政吃緊等因素或導致政府支付意愿或能力下降；環(huán)保項目進度低于預期等。 定位高景氣，聚焦獨角獸。 目前板塊2016~2017年P/E為34/24倍，維持“強于大市”評級。在政策催化劑有限情況下，建議重點配置上述千億級高景氣細分領域中具備“獨角獸”潛力、步入快速發(fā)展期的百億市值公司，例如龍馬環(huán)衛(wèi)、華控賽格、環(huán)能科技、東江環(huán)保、長青集團等。此外，依然看好PPP趨勢下興源環(huán)境、碧水源、啟迪桑德等較大市值公司基于充裕在手訂單、業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的中長期投資機會。 |